2つの主要な暗号通貨関連法が施行間近です…

明快さ、天才性、そして香港：次なる暗号通貨規制の兆しがついに現れた。

長年「雰囲気による規制」に甘んじてきた暗号資産業界は、ついに具体的なスケジュールに目を向けることになった。米国では、第2四半期に向けて2つの主要な枠組みが準備されている。デジタル資産市場の明確化法（CLARITY法）と、ドル建てトークンの「適切な運用」の定義を定めるステーブルコインに特化したGENIUS法だ。同時に、香港では初の正式なステーブルコインライセンスが発行されようとしている。

こうした変化によって状況が一夜にして単純化するわけではないが、弁護士が裁判事例や行政機関のツイート以外にも、より多くの根拠を示すことができるようになることは確かだ。法的不確実性を恒常的な要素として織り込んできた市場にとって、それだけでも大きな変化と言えるだろう。

CLARITYが解決しようとしていること

CLARITY法案は、根本的な問題、すなわち「証券とは何か、商品とは何か、そしてどのトークンがどちらのカテゴリーに属するかを誰が規制するのか」という点に焦点を当てています。この法案が成立すれば、十分に分散化されたプロジェクトはCFTC（商品先物取引委員会）の下でデジタル商品として扱われやすくなる一方、真の投資契約はSEC（米国証券取引委員会）の監督下に置かれることになります。

また、トークンが現物ETPの対象となる条件や、取引所間の市場監視の仕組みについてより明確な指針を示すことで、新たな上場投資商品（ETP）の導入プロセスを効率化するだろう。個々のケースごとに延々と争う状況を、チェックリストに近いものに置き換えることが期待されている。

GENIUSが位置づけられる場所

GENIUS法案は、ステーブルコイン、特に現金のような残高を安全に保管できる場所として売り込もうとする法定通貨担保型ステーブルコインに焦点を当てています。発行者がグレーゾーンに留まることを許容するのではなく、1対1の準備金要件、定期的な証明、銀行または決済規制当局による明確な監督を重視しています。

これらの基準を満たす発行体にとってのメリットは、規制上の正当性と、数十億ドル規模のトークン化された資金を保有する前に安心感を必要とする、より大規模な資金プールへのアクセスです。それ以外の発行体にとっては、レベルアップするか、より小規模な対象顧客を抱える規制のない市場にとどまるかの選択を迫られることになります。

市場がタイミングを重視する理由

第2四半期の動向を分析するアナリストたちは、同じ点に繰り返し言及している。新たな需要を喚起する上で、紙に書かれた規則は、数々の執行に関するニュースよりも価値がある。CLARITYとGENIUSがほぼ現状のまま導入されれば、資産運用会社、年金基金、そして企業は、社内のリスク管理体制に組み込むための具体的な手段を得ることができるだろう。

それは莫大な資金を保証するものではないが、一部の大手投資家が様子見をしていた規制リスクプレミアムを下げる効果がある。「3年後にこれがどう扱われるか全く分からない」という状況から、「全ての規則を気に入るわけではないが、少なくとも手順は把握している」という状況へと変化していく。

一方、香港はステーブルコインの導入に向けて動き出している。

米国の紙幣が少しずつ前進する一方で、香港は3月から初のステーブルコインのライセンス発行を開始する予定だ。この制度では、発行資格者、準備金の保有方法、情報開示のあり方などが明確に定められている。その目的は、特にアジア地域における取引や決済を目的とした、法定通貨に裏付けられたトークンの地域ハブとしての地位を香港に確立することにある。

これは興味深い分裂を生み出している。米国と欧州の規制当局は委員会で最終的な詳細を詰めている最中である一方、香港は認可を受けた発行体と明確な監督モデルを提示できる。グローバル企業にとって、これは「規制対象となる暗号資産事業の拠点をどこに置けばよいのか？」という継続的な検討における新たなデータポイントとなる。

進むべき方向が明らかになってきている

これらの動きを総合すると、無法地帯のような時代は徐々に終わりを迎え、少なくとも互いに整合性のある国家体制の寄せ集めのような状態へと移行しつつあることが示唆される。依然として空白や矛盾、縄張り争いは存在するだろうが、進むべき方向は、純粋な即興ではなく、分類、免許制度、そして管理されたインフラ整備へと向かっている。

建設業者や投資家にとって、これは不快ではあるが有益な真実を意味する。規制がいつまで続くか分からないと装う時代は終わったのだ。今、真に問われるべきは、ルールが確立された世界で機能する商品やポートフォリオをどのように設計するかということである。

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- マイルズ・モンロー
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