今回の売却自体は、誰もひるむべきではないような、ごく一般的な整理整理だった。Strategyが調達した資金は、週末の配当金支払いをかろうじて賄える程度だ。しかし、この売却によって、過去5年間セイラー氏の発言を引用してきたすべてのビットコイン至上主義者は、自らの主張を改めざるを得なくなった。また、神経質な市場に、まさに必要のない見出しを与えてしまった。そして、セイラー氏自身も、5年間も決して起こらないと約束してきた行動を弁明せざるを得なくなったのだ。

数十億ドル規模の取引の中で、なぜ2.5万ドルの売却が重要なのか

この資金は、Strategyが発行し「Stretch」と名付けた永久優先株STRCの配当義務に充てられる。この優先株は高額のクーポン支払いを伴い、実際の現金で賄わなければならないが、Strategyのソフトウェア事業からのキャッシュフローだけでは全額を賄うには不十分だ。アナリストの様々な推定によると、同社はすべての優先株クラスで年間10億ドルをはるかに超える配当義務を抱えている。そのため、帳簿を清算する必要が生じた際、世界最大の企業ビットコイン資産のごく一部が売却され、小切手を切った。セイラー氏は情報開示から数時間以内にXでこの動きを擁護し、同社の目標は「STRCを世界最高の信用商品にする」ことだと述べた。

翻訳：これはビットコインに対する信頼の問題ではなく、戦略上の根本的な問題だった。セイラー氏がビットコインを買い続け、優先株や転換社債、株式を発行するために用いてきた金融工学は、今や彼にビットコインのごく一部を売却せざるを得ない状況に追い込んでいる。この取引はスプレッドシート上では問題ないように見えるかもしれないが、それを取り巻く神話にとっては、はるかに問題が多い。

「絶対に売らない」から「絶対に売らない」へ

先月までは、セイラー氏の主張は明確だった。ビットコインは決して売却しない。以上。5月5日に、配当金の支払いのために保有するビットコインのごく一部を売却する可能性を示唆して以来、その表現は変わり始めた。現在、同社の主張は「純売却者」にはならない、つまり、売却するビットコインよりもはるかに多くのビットコインを購入する計画であるというものだ。セイラー氏が投資家に提示しているのは、同社が売却するビットコイン1枚につき10～20枚を購入するというものだ。この計算は実際にはStrategyのバランスシートと合致するが、これはビットコイン保有者や熱狂的な信奉者が何年もYouTubeのコメントで引用してきた内容とは異なっている。

The Blockをはじめとするメディアは、今回の売却を、たとえこの規模であっても画期的な出来事として報じた。なぜなら、セイラー氏はこれまでのあらゆる公の場で、同じ点を繰り返し強調してきたからだ。彼はビットコインの売却を、家宝を切り刻むことに例え、会社が売却するのは、その理念全体が崩壊した場合のみだと述べてきた。理念は崩壊していない。それにもかかわらず、32枚のコインが売却され、スローガンはひっそりと、もう少し柔軟なものへと変更された。

市場は売るための新たな理由を必要としていなかった

タイミングも痛手だった。ビットコインは今週、約2か月ぶりに7万ドルを下回り、仮想通貨全体の清算額は24時間で1.5億ドルを超えた。米国の現物ビットコインETFは11営業日連続で純流出を記録し、その間に投資家は3.5億ドル近くを引き出した。イランをめぐる新たな緊張と、イランの仮想通貨取引所を標的とした米国財務省の新たな制裁措置が、マクロ経済の混乱をさらに増幅させた。トレーダーはすでに神経質になっており、たとえ象徴的なものであっても、Strategyの売り推奨は、パニックを続ける口実を探していた市場に重くのしかかった。

これがこの話の重要な部分だ。戦略自体は何も壊していない。ビットコインの基本的な理論、つまり大口機関投資家が買い続けること、供給量が有限であること、上場企業が資金をビットコインに投資し続けることなどは、すべてそのまま維持されている。しかし、世界で最も有名なビットコイン強気派がついに売りボタンを押した。たとえそれが想像しうる限り最もつまらない理由だったとしても、その印象は取引そのものよりも遠くまで影響を及ぼす。

次は何が起こる

Strategyは依然として上場企業の中で圧倒的に最大のビットコイン保有者であり、優先株構造は現在、配当義務のコストを上回る購買力をもたらしており、32コインは単純な数字で見れば取るに足らないものです。CoinDeskがまとめた開示情報によると、セイラー氏はすでに、次の四半期報告書では売りではなく買いが大幅に増加すると約束しています。計算は正しいはずですが、スローガンは通用しません。そして、MSTRを担当するすべてのアナリストは、次の優先株開示情報を拡大鏡で読むことになるでしょう。

「絶対に売らない」を企業理念にした男にとって、最初の売却チケットは越えてはならない一線であり、もはや元に戻すことはできない。投資家は今後、四半期ごとの開示情報をこれまで以上に注意深く見守るだろうし、セイラーの古いスローガンは永久に書き換える必要があるだろう。ストラテジーが売却する1BTCごとに10～20BTCを買い続けるなら、1年後にはこれは何でもないことのように思えるだろう。優先株配当の圧力によって今後さらに大きな削減を余儀なくされるなら、その時こそ議論の焦点が変わる。今のところ、「絶対に売らない」時代は終わり、もう少し正直で、そしてずっと退屈なものに取って代わられたのだ。