シティグループは、暗号資産市場の活発化、良好なマクロ経済環境、ETFへの資金流入の回復を理由に、12カ月後のビットコイン価格目標を82,000ドルから113,000ドルに、イーサリアム価格目標を2,240ドルから3,028ドルに引き上げた。9月30日付でロイターが10月1日に報じたこのレポートは、シティが2026年に以前に行った2回の目標引き下げを覆すものだ。一方、VerifiedInvesting.comのチーフマーケットストラテジストであるガレス・ソロウェイ氏は、ビットコインの優位性が上昇し続ければ、アルトコインの価値が30%から50%下落する可能性があると警告している。両方とも正しいはずはないが、両方とも正しいのかもしれない。その点が不安になるべきところだ。

シティグループの事例：ETF資金フローとマクロ経済の追い風

シティグループのアナリスト、アレックス・サンダース氏は、活動、マクロ経済、ETFフローという3つの柱に基づいて、改訂後の目標を策定した。同行は今後12ヶ月間で暗号資産投資商品への資金流入が50億ドルに達すると予想しており、これは以前の純買い越し横ばいという想定を覆すものだ。その根拠は、ファイナンシャルアドバイザーや証券会社がETFを通じてビットコインの配分を徐々に増やし、2025年の投機的な波よりも緩やかではあるものの、より安定した需要の底を創出するというものだ。

資金フローのデータはそれを裏付けている。米国の現物ビットコインETFは、9月25日までの週に23億9000万ドルを流入し、2025年10月以来最大の週間流入額を記録し、合計約30億8000万ドルの9セッション連続の記録を更新した。イーサリアム関連商品は、同じ週に6億8988万ドルを受け取った。この記録は9月30日に1億4870万ドルの純流出で途絶え、フィデリティのワイズ・オリジン・ビットコイン・ファンドが1億2560万ドルを引き出したのが最大だった。過去3か月間で、ビットコインは40％近く、イーサリアムは68％上昇したが、年初来では両方とも約3％と9％下落している。シティの11万3000ドルの目標は、ビットコインの2025年10月の最高値である約12万6200ドルを約10％下回っている。

サンダース氏はまた、SECの規則制定も要因の一つとして挙げた。9月に上院がクラリティ法案を可決できなかったことで「市場構造法案への道は狭まった」ものの、その後のSECの規制案（暗号資産カストディに関する新規則や全国的な先占枠組みなど）によって、ネガティブな見方は和らいだ。シティは、2028年の政権交代でSECの規則が覆される可能性もあると認めつつも、そのリスクは予測期間外としている。

アルトコインの警告：支配力は致命的な弱点

シティグループが大手証券会社について楽観的な見通しを示している一方で、ソロウェイ氏は同じ市場を見て、それ以外のすべての銘柄に問題が生じると見ている。彼の主張の根拠はビットコインの優位性にある。ビットコインは長期にわたる下降トレンドラインを上抜け、その後再びそのラインを試したという。これは過去にも主要市場の転換点に先行したパターンだ。優位性が上昇し続ければ、状況は急速に悪化するだろう。

ビットコインが10%下落すれば、BTCは7万ドル台半ばまで戻り、アルトコインは30%から40%下落する可能性がある。さらに20%下落すれば、アルトコインは50%も暴落する可能性がある。ソロウェイ氏が注目している重要な水準は8万1000ドルで、これを下回って日足終値をつければ、ビットコインの現在の強気フラッグパターンが崩れ、7万ドルへの道が開かれることになる。彼は依然としてサイクル底は打ったと考えているが、短期的には、ビットコインが横ばいまたはやや下落するだけでも、アルトコインは暴落する可能性があると見ている。

10月に入る時点で、ビットコインの市場支配率は58～60％程度で推移しており、アルトコインシーズン指数は30付近となっている。これは、ほとんどのアルトコインがすでにビットコインを下回るパフォーマンスとなっていることを意味する。この乖離は拡大しており、機関投資家の資金はビットコインETFやイーサリアムETFに流入する一方で、アルトコインはわずかな資金を巡って争っている状況だ。

2つの不正行為、アルトコインにとって最悪の1週間

アルトコイン業界も自らの立場を有利にするどころか、むしろ悪化させてしまった。NEAR ProtocolのクロスチェーンスワップシステムであるNEAR Intentsは、10月1日にエクスプロイト攻撃を受け、約380万ドルを失った。このバグは、NEAR IntentsのOmni入出金インフラストラクチャとスマートコントラクト間のやり取りに存在していた。ブロックチェーン調査員のZachXBTは、盗まれた資金がKuCoinに送金され、そこでビットコインにブリッジされたことを突き止めた。PeckShieldは、攻撃者のアドレスが北朝鮮のラザルスグループに関連するウォレットとやり取りしていたことを指摘したが、公式な帰属は発表されていない。

皮肉なことに、NEAR Intentsはわずか2日前、Bitgetハッキングに関連した5000万ドル以上の資金が自社のソルバーネットワークを通じて資金洗浄されるのを阻止したばかりだった。一つの攻撃を撃退したと思ったら、今度は別の攻撃を受けてしまったのだ。NEARトークンは日中一時8.6%下落し、約4.92ドルまで値を下げ、9月にほぼ倍増した上昇分を帳消しにした。この攻撃は、BitwiseのNEAR ETFが米国で取引を開始したわずか2日後に発生した。まさに、進歩と後退が残酷なほど対照的に現れたと言えるだろう。

スタックスはトレンドに逆行する

衰えを拒んだアルトコインの1つがStacks（STX）で、創設者のムニブ・アリが暫定CEOのアレックス・ミラーに代わってStacks LabsのCEOに就任したことで、20%から28%急騰した。この上昇は、ネットワークのビットコインステーキングプログラムが拡大フェーズに入った時期と重なった。Stacksは9月10日にジェネシスボンドを開始し、機関投資家がSTXポジションとともにBitcoin L1にBTCをロックして、BTC建ての報酬を獲得できるようにした。9月24日までに、参加者は31万STXとともに230BTCをボンドし、週0.28BTCの報酬を獲得した。次のボンド期間は10月10日に開始され、容量は最初のラウンドの2倍以上となる500BTCとなる。

アリ氏の優先事項には、Stacksへのビットコイン資金の流入拡大、機関投資家の採用拡大、そしてスループットを100倍に向上させることなどが含まれる。Anchorage Digitalは、機関投資家向けにカストディインフラを構築している。ロードマップには、プライバシー保護ツールやポスト量子セキュリティも記載されている。これらが1日で28%もの価格上昇を正当化するかどうかは別の問題だが、少なくともStacksは何かを構築しており、他のアルトコイン市場は支配力によって自分たちが滅びるかどうかを見守っている。

現在、市場は二つの異なる見方に分かれており、それらはうまく整合しない。ウォール街は、ETFへの資金流入とマクロ経済の支援を背景に、ビットコインが11万3000ドルまで上昇すると見ている。一方、テクニカルアナリストは、ビットコインの優位性が上昇し続ければ、アルトコインは30～50％下落すると見ている。ETFへの資金流入がビットコインとイーサリアムに集中し、アルトコインのロングテールが衰退していく状況が続けば、どちらの見方も正しい可能性がある。シティグループの目標価格は方向性を示すシグナルであり、タイミングを計るツールではない。アルトコインの警告はリスクモデルであり、予言ではない。それに応じて取引を行い、どちらかの見方が間違っていた場合に備えて、いくらかの資金を温存しておくと良いだろう。

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著者： セドリック・ホロウェイ
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